（纯苯-苯乙烯）4月报：需要改观有限 ，关注供给扰动颁发功夫：2025-04-03 15:57 凯发K8实业INTERNATIONAL INDUSTRY 【重要概想】 纯苯：4月根基面左袒宽松 ，虽进入炼厂季节性检建期 ，但总量或有限 ，国产量预计出现肯定缩量 ，而后进口方面激增 ，压力巨大 ，总体供给或许率一连高位；下游苯乙烯开工仍将下滑 ，其他下游同样开工阐发欠安 ，总需要预计缩减 ，此表下游当前原料库存偏高 ，接货能力较弱。供需趋于宽松作用下 ，纯苯环节矛盾凸起 ，驱动左袒下 ，然而纯苯相对估值已跌至绝对低位 ，持续深跌概率变幼 ，相反若供给出现意表减量 ，4月份有可能会逐步企稳。 苯乙烯：4月根基面驱动左袒上 ，供给端开工将逐步下滑 ，存缩减预期；需要端下游产量仍维持高位 ，但低利润、高库存也存在压力 ，总体看利好有限。供需两端对比来看 ，供给缩减幅度或许更大 ，驱策产业链库存去化 ，苯乙烯自身供需格局向好 ，然而成本端或仍存在压力 ，苯乙烯单边操作难度较大。 操作建议： 持续关注正套机遇、苯乙烯-纯苯走扩机遇。最大风险在于原料大幅反弹。 一、行情回首 3月份 ，能化板块整体探底后反弹 ，其中能源品反弹力度更大 ，化工品则反弹有限 ，芳烃产业链中除开纯苯负反馈发酵 ，带头苯乙烯价值大跌表 ，其他芳烃产品均企稳反弹体现。 纯苯自2月下旬便开启流畅着落行情 ，欧美地域跌幅更大、功夫更早 ，内盘重要在进口不休放量后被牵累着落。月内石油苯及加氢苯开工改观极度有限 ，下游加权开工有所转弱 ，但绝对值上来看国内供需仍处于双强格局 ，在远端进口持续增长影响下 ，已储蓄较高原料库存的下游企业已经很难持续承接后续到港 ，市场预期将来库存持续上累 ，价值向下博弈。 苯乙烯价值追随纯苯不休着落 ，然估值反而被动走强 ，批注苯乙烯自身供需并不差。3月苯乙烯开工幼幅下滑 ，现实供给变动不大 ，下游产量有所增长但利润欠安、库存偏高 ，供需驱动较为有限 ，单边价值重要受成本驱动下行。  二、根基面分析 1、纯苯：内盘供需遭逢进口牵累 1.1 供给：进口增长成为主题矛盾 新产能投放方面 ，石油苯有望落地的新装置数量较多 ，加氢苯有望落地的新装置则有三套 ，计算35万吨 ，其中石油苯新产能若投放 ，根基可能形成新的供给增量 ，然而加氢苯新产能并不能一比一转化为新产量 ，重要在于上游粗苯供给极度受限。 下游方面 ，3月份己内酰胺新增一套10万吨装置 ，4月份镇海炼化有一套40万吨苯酚装置待落地 ，对比高低游投产节拍发现 ，增速相当 ，产能增量矛盾不大。  国内供给方面 ，2月份石油苯和加氢苯产量别离在170.97万吨、32.12万吨 ，环比1月份别离变动了-27.61万吨、-1.08万吨 ，计算总产量在203.1万吨。进入3月份后 ，石油苯和加氢苯开工率均幼幅提升 ，加之3月天数更多 ，预计总产量将提升。 依照打算表来看 ，4月份将进入炼厂集中检建环节 ，石油苯开工或随之有所下滑 ，对应现实产量追随削减。  进口方面 ，2月份纯苯进口量在51.80万吨 ，环比1月增长了4.80万吨。观测到港数据 ，2月份到港量居于绝对高位 ，而3月到港计算有所下滑 ，预计3月份进口有所缩减。 4月份来看 ，受到美亚、欧亚区域价差倒挂的刺激 ，各地纯苯均向中国输送 ，远月进口成交量显著增长 ，甚至欧洲亦有纯苯成交至中国 ，故4-5月进口有望持续突破新高 ，给国内纯苯持续施压。  1.2 需要：下游开工高位下滑 据统计 ，2月份下游折合纯苯的总亏损量在250万吨 ，相比1月削减24万吨 ，减量重要原因在于2月天数较少 ，加权开工并无显著变动。 进入3月份以来 ，除己二酸和苯酚表 ，其他下游均有分歧水平的降负出现 ，但同比去年来看加权开工仍处相对高位 ，下游负荷调节仍在合理领域内 ，并无显著负反馈征兆出现。 后市来看 ，4月份纯苯下游苯乙烯开工或受季节性影响有所下滑 ，其他下游或许改观不大 ，整体来看 ，下游将持续亏损原料库存 ，提振有限。 1.3 库存：港库预计累积 库存方面 ，由于后续进口持续偏多 ，并且下游原料库存已经偏高 ，接货能力趋弱 ，因而预计港口库存或许出现逆季节性累积景象。  2、苯乙烯：4月供需格局向好 2.1 供给：检建增长 ，开工预计下滑 新投产方面 ，2025年整年苯乙烯待投新产能量级仍不高 ，二季度京博石化67万吨和中信国安20万吨有望落实 ，而下游新产能压力则一连去年的高位 ，浙石化30万吨ABS已投放 ，PS两套新装置共50万吨已落地 ，后续还有较多新装置待投 ，产能角度来看苯乙烯过剩压力持续得以缓解。 国内供给方面 ，2月份苯乙烯产量在140.84万吨 ，环比1月削减了16.75万吨。据统计 ，3月份苯乙烯损失量幼幅增长、开工幼幅下滑 ，预计现实产量高于2月但低于1月。 4月份 ，苯乙烯检建将显著增长 ，打算检建的产能量级不幼 ，届时产量将随之缩减 ，给到苯乙烯肯定正向反馈。 进口方面 ，2月份苯乙烯进口量为1.71万吨 ，环比1月削减3.44万吨 ，出口量为4.88万吨 ，环比1月增长4.54万吨 ，2月份国内供给较为宽裕 ，进口缩减、出口增长。长周期角度来看 ，苯乙烯成为了自食其力种类 ，进出口的绝对值均不高 ，仍视为边际影响成分之一。 2.2 需要：利好有限 直接下游方面 ，3月份出产利润承压收缩为主 ，最新数据显示 ，ABS、PS和EPS出产利润别离在-77.4元/吨、-1.2元/吨、220元/吨 ，相较于2月承压为主 ，ABS走弱更显著。负荷方面阐发分化 ，PS和EPS提负为主 ，ABS则开工下滑 ，最新开工率别离在71.5%、56.7%、68.8% ，此表三S下游制品库存均处于偏高水平。总体看 ，苯乙烯直接下游增长仅体此刻开工层面 ，库存和利润阐发均通常 ，需要利多不及。 据统计 ，2月份三大下游折合苯乙烯的总亏损量在95.82万吨 ，相比1月削减了3.98万吨 ，预计3-4月将出现肯定增长。 终端消费方面 ，2025年“以旧换新」佝策力度和领域进一步扩大 ，家电行业排产仍旧极度亮眼 ，为塑料行业提供正向提振效应 ，此表 ，汽车行业产量同样维持正增长态势 ，ABS和PS重要就是利用于汽车、家电领域 ，因而有望受到正向提振。然而这种传导很难引发苯乙烯下游出现缺货景象 ，由于ABS和PS新产能增量和存量巨大 ，且开工率均处于偏低水平。 2.3 库存：基数偏高 库存方面 ，据统计 ，苯乙烯上游厂库在24.5万吨 ，华东主港库存在15.35万吨 ，华南港口库存在2.2万吨 ，当前苯乙烯总库存水平相比往年并不低 ，尤其是厂库显著偏高 ，因而即便后续供给缩减带头下去库 ，较高的库存基数也会缓和供需矛盾 ，难以发作缺货上涨行情。 三、产业链相对估值分析 原油及汽油：3月原油经历了探底反弹行情 ，期间市场再度买卖地缘引发的供给问题 ，有关库存数据也偏低。而汽油根基追随原油为主 ，自身裂差改观不大 ，同时凹凸辛烷值价差持续低位震荡 ，批注不足对芳烃的支持。 纯苯：随着进口成交增长 ，表盘货源涌入内盘 ，亚洲地域纯苯价值显著遭逢牵累 ，起头补跌行情 ，供给宽松预期驱动下 ，在其他能化品反弹阶段纯苯价值及估值却同时暴跌。后市来看 ，4-5月纯苯总体供需仍偏宽松 ，但思考到估值已深度回调 ，进一步深跌空间或许有限 ，若供需出现一些边际变量 ，或许纯苯单环节估值会有所企稳。 苯乙烯：纯苯暴跌自动为下游让利 ，苯乙烯供需格局仍有向好预期 ，估值幼幅被动建复 ，结构上换月后基差偏强运行。 【新湖概想】 纯苯：4月根基面左袒宽松 ，虽进入炼厂季节性检建期 ，但总量或有限 ，国产量预计出现肯定缩量 ，而后进口方面激增 ，压力巨大 ，总体供给或许率一连高位；下游苯乙烯开工仍将下滑 ，其他下游同样开工阐发欠安 ，总需要预计缩减 ，此表下游当前原料库存偏高 ，接货能力较弱。供需趋于宽松作用下 ，纯苯环节矛盾凸起 ，驱动左袒下 ，然而纯苯相对估值已跌至绝对低位 ，持续深跌概率变幼 ，相反若供给出现意表减量 ，4月份有可能会逐步企稳。 苯乙烯：4月根基面驱动左袒上 ，供给端开工将逐步下滑 ，存缩减预期；需要端下游产量仍维持高位 ，但低利润、高库存也存在压力 ，总体看利好有限。供需两端对比来看 ，供给缩减幅度或许更大 ，驱策产业链库存去化 ，苯乙烯自身供需格局向好 ，然而成本端或仍存在压力 ，苯乙烯单边操作难度较大。 操作建议： 持续关注正套机遇、苯乙烯-纯苯走扩机遇。最大风险在于原料大幅反弹。 *本文起源新湖钻研所 *本文不代表我集团之投资建议 |
